“ゆがみ”はのこった どうする日銀にちぎん!【経済けいざいコラム】

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Jan 13, 2023 18:01
Furigana
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日銀にちぎん先月せんげつ20にち予想よそうがい金融きんゆう緩和かんわさく修正しゅうせい踏み切ふみきり、長期ちょうき金利きんり変動へんどうはば上限じょうげん引き上ひきあげました。黒田くろだ総裁そうさい会見かいけんで「利上りあ金融きんゆう引き締ひきしではない」と強調きょうちょうしましたが、市場しじょうそう受け止うけとめていません。日銀にちぎんがさらに政策せいさく修正しゅうせいせまられるという思惑おもわくから、13にち債券さいけん市場しじょうでは国債こくさいうごつよまり、長期ちょうき金利きんりは0.545%まで上昇じょうしょう日銀にちぎん先月せんげつ引き上ひきあげた0.5%の上限じょうげんはじめて上回うわまわりました。市場しじょうこのさきにどのような世界せかいているのか。取材しゅざいしました。(経済けいざい記者きしゃ 西園にしぞの興起こうき

なぜ突然とつぜん政策せいさく修正しゅうせい

そもそもなぜ日銀にちぎん政策せいさく修正しゅうせいおこなったのか。

黒田くろだ総裁そうさい記者きしゃ会見かいけんで「市場しじょう機能きのう改善かいぜんはかり、より円滑えんかつなイールドカーブ(利回りまわ曲線きょくせん全体ぜんたい形成けいせいうながしていくため」「金融きんゆう緩和かんわ効果こうか企業きぎょう金融きんゆうにスムーズにおよようにするため」など説明せつめいしましたがこれだけだとよくわかりませんよね。

12つき28にち公表こうひょうされた「おも意見いけん」をてみると、会合かいごうでは政策せいさく委員いいんから、「10ねんものの国債こくさい価格かかく形成けいせいにゆがみがしょうじている」「債券さいけん市場しじょう機能きのう低下ていかした状態じょうたいつづけば、企業きぎょう社債しゃさい発行はっこうなど環境かんきょうあく影響えいきょうおよぼし金融きんゆう緩和かんわ効果こうか波及はきゅう阻害そがいするそれある」といった懸念けねんこえ相次あいついでいたことがわかります。

ようYCC(イールドカーブコントロール)の副作用ふくさよう無視むしできなくなり、これ修正しゅうせいしなければ金融きんゆう政策せいさく効果こうか影響えいきょうおよかんがえたわけです。

市場しじょうの“ゆがみ”とは?

それでは政策せいさく委員いいん国債こくさい価格かかく形成けいせいのゆがみ」とはなになのか。

日銀にちぎんそれまで国債こくさい大量たいりょうことによって長期ちょうき金利きんり(10ねんものの国債こくさい利回りまわ)を0.25%以下いか抑え込おさえこんできました。

しかし欧米おうべい相次あいつ利上りあで、日本にっぽんでも長期ちょうき金利きんり上昇じょうしょう圧力あつりょくたかまり、12つき時点じてんのイールドカーブはしたのようなかたちをしていました。

イールドカーブ(利回りまわ曲線きょくせん)は、期間きかんみじか国債こくさい利回りまわりから期間きかんなが国債こくさいにかけて利回りまわりがわっていくかたちえがいた曲線きょくせんで、通常つうじょう期間きかんながくなるほど利回りまわりはたかくなります。

当時とうじのイールドカーブをと10ねんもの国債こくさい利回りまわ近辺きんぺんだけが自然しぜん落ち込おちこみ、ゆがみがていたことがわかります。

この10ねんものの国債こくさい利回りまわは、社債しゃさいなどさまざまな取り引とりひ基準きじゅんになっているので、このままでは企業きぎょう社債しゃさい発行はっこうするときに適切てきせつ金利きんり水準すいじゅんがわからなくなってしまうといった弊害へいがいてくるのではないか。

日銀にちぎんこうかんがえて金利きんり変動へんどうはば引き上ひきあげたわけです。

ただ、12つきまえの10つき会合かいごうでは、委員いいん全員ぜんいんが「金融きんゆう市場しじょう調節ちょうせつ方針ほうしん整合せいごうてきなイールドカーブが形成けいせいされている」という認識にんしきしめしていたほか市場しじょうのゆがみへのつよ懸念けねん目立めだったかたちではみられず、市場しじょう今回こんかい決定けってい唐突とうとつなものだと受け止うけとめました。

“ゆがみ”は依然いぜんのこ

ずいぶん前置まえおながくなりましたが、ここからは市場しじょう見方みかた紹介しょうかいします。

今回こんかい日銀にちぎん政策せいさく修正しゅうせいについて、アナリストなど債券さいけん市場しじょう関係かんけいしゃ10にん取材しゅざいしたところ、全員ぜんいんが「マーケットかられば、変動へんどうはば修正しゅうせい事実じじつじょう利上りあにあたる」という認識にんしきしめしました。

このうちみずほ証券しょうけん丹治たんじ倫敦ろんどんチーフ債券さいけんストラテジストは、「上限じょうげん引き上ひきあげられたとしても、市場しじょうつぎ修正しゅうせい催促さいそくして、イールドカーブのゆがみが修正しゅうせいされないということは、当然とうぜん日銀にちぎん想定そうていできていたはずだ」と指摘してきします。

ゆがみが修正しゅうせいされないとはどういうことなのか。

したは、いまのイールドカーブのかたちです。

13にち債券さいけん市場しじょうでは国債こくさいうごつよまり、長期ちょうき金利きんりは0.545%まで上昇じょうしょう

日銀にちぎん先月せんげつ引き上ひきあげた0.5%の上限じょうげんはじめて上回うわまわりました。

しかし依然いぜんとして期間きかんが7ねんから9ねん国債こくさい利回りまわ下回したまわり、10ねんのところが自然しぜん落ち込おちこ“ゆがみ”はのこったままです。

ゆがみがのこイールドカーブの現状げんじょうどうればよいのか。

ひがしたんリサーチの加藤かとういずるチーフエコノミストは、「12つきにYCCの上限じょうげん突然とつぜんうごかしたため、マーケットつぎもまた修正しゅうせいするのではないだろうかと疑心ぎしん暗鬼あんきなる日銀にちぎんには計画けいかくてき出口でぐち政策せいさく第一歩だいいっぽだというつもりがなかったとしても、マーケットはYCCが限界げんかいちかづいているのではないか、わりのはじまりなのではないかと、解釈かいしゃくするようになる」と指摘してきします。

海外かいがいぜい日本にっぽん国債こくさいりのスタンスに

海外かいがい投資とうし取り引とりひデータからもこうした傾向けいこうをうかがうことができます。

財務省ざいむしょうが1つき4にち発表はっぴょうした対外たいがい対内たいない証券しょうけん投資とうしによると、海外かいがいぜい日銀にちぎん政策せいさく修正しゅうせいをはさんだ12つき18にちから12つき24にちまでの1週間しゅうかんで、日本にっぽんなか長期ちょうきさいおおきくしています。

その金額きんがくは、4ちょう8000おくえんあまと、まえしゅうの10ばい以上いじょう拡大かくだいしています。

日銀にちぎん政策せいさく修正しゅうせいすると長期ちょうき金利きんり上昇じょうしょうし、国債こくさい価格かかく下落げらくするだろう。

それ見越みこして、日本にっぽん国債こくさいっておく。

このようにかんがえる海外かいがい投資とうしえていることが統計とうけいからもうかがえます。

マイナス金利きんり解除かいじょも?

市場しじょうはさらにさきまで織り込おりこんでいます。

市場しじょう注目ちゅうもくしているのが「OIS」(オーバーナイト・インデックス・スワップ)のデータです。

OISというのは、固定こてい金利きんり変動へんどう金利きんり一定いってい期間きかん交換こうかんする「金利きんりスワップ」とばれる取り引とりひの1つです。

変動へんどう金利きんりについては「担保たんぽコール翌日よくじつぶつ金利きんり」を参考さんこうにします。

担保たんぽコール翌日よくじつぶつ金利きんり」は、コール市場こ-るしじょうばれるおお金融きんゆう機関きかんお金おかね貸し借かしかする市場しじょう代表だいひょうてき短期たんき金利きんり指標しひょうで、日々ひび変動へんどうしています。

これ交換こうかんする固定こてい金利きんりはOISレートともばれ、金融きんゆう機関きかんどうしがお金おかね貸し借かしかするさいに、その返済へんさい期間きかんごとにあらかじめ相対そうたいめておく金利きんりです。

この金利きんりめるさいに、かく金融きんゆう機関きかんがさまざまな分析ぶんせきもとづいて日銀にちぎん政策せいさく金利きんりどうなりそうか、いわば予測よそくすることで、金利きんり水準すいじゅんはじき出はじきだしていて、ここから市場しじょう日銀にちぎん金利きんりをどうているかを確認かくにんできます。

このデータをもとにつくられたグラフです。

データと、去年きょねん12つき政策せいさく修正しゅうせいけて、OISレートをもとに算出さんしゅつした金利きんり幅広はばひろ年限ねんげんおおきく上昇じょうしょう

翌日よくじつぶつ金利きんりを1か月かげつかんでならした平均へいきん今後こんご2ねんで0.5%をえるという見方みかた織り込おりこんでいます。

みずほ証券しょうけん丹治たんじチーフ債券さいけんストラテジストは「市場しじょうマイナス金利きんり解除かいじょというだけでなく、さらにどんどん利上りあしていくところまで織り込おりこんでいる。OISは、海外かいがい参加さんかしゃおおく、投機とうきすじおお指標しひょうあることに留意りゅういする必要ひつようはあるが、市場しじょう日銀にちぎん政策せいさくさきに、さきに、どんどん織り込おりこんでいくなかで、イールドカーブのゆが解消かいしょうするのはむずかしいのではないか」と説明せつめいします。

ちょう長期ちょうきさいは?

一方いっぽう、10ねんえる期間きかんなが国債こくさいいわゆるちょう長期ちょうきさい」についての市場しじょう見方みかたいてみました。

10ねんえる国債こくさいおおは、生命せいめい保険ほけん各社かくしゃ購入こうにゅうしています。

日本にっぽん生命せいめい第一生命だいいちせいめい明治めいじ安田やすだ生命せいめい住友すみとも生命せいめい生命せいめい保険ほけん大手おおて4しゃ運用うんよう担当たんとうしゃいたところ、いずれ小幅こはばではあるものの、金利きんり水準すいじゅんいまよりはがるという見方みかたしめしていました。

ある大手おおて生命せいめい保険ほけん会社かいしゃ担当たんとうしゃは「日銀にちぎんのさらなる政策せいさく修正しゅうせい見込みこまれるため、ちょう長期ちょうき金利きんり上昇じょうしょう方向ほうこうかうとみている。ただ債券さいけん市場しじょうながらくてきた我々われわれこれまで国内こくない金利きんりがる局面きょくめん経験けいけんしたことがない。30ねん以上いじょうまえ経営けいえい資料しりょうなど倉庫そうこから引っ張ひっぱしてきて、当時とうじ状況じょうきょう勉強べんきょうしながら、今後こんご運用うんよう方針ほうしんについて検討けんとうしているところだ」とはなしていました。

実際じっさい各社かくしゃでは外国がいこく債券さいけんから、国内こくない債券さいけん運用うんよう資産しさん切り替きりかえるうご加速かそくしています。

日銀にちぎんどうする?

このさき市場しじょう世界せかいは、短期たんきからちょう長期ちょうきにわたって金利きんり上昇じょうしょうするという姿すがたです。

ただ日銀にちぎん今回こんかい修正しゅうせいはあくまで金融きんゆう緩和かんわ一環いっかんだという姿勢しせいつらぬいています。

この結果けっか日銀にちぎん説明せつめいと、市場しじょうの“思惑おもわく”とのにはおおきな乖離かいりまれています。

1つき17にちと18にち金融きんゆう政策せいさく決定けってい会合かいごうひらきますが、そこで市場しじょうどう向き合むきあのか。

つぎあるのか。

どうする日銀にちぎん

金利きんり動向どうこう住宅じゅうたくローンや企業きぎょうへの貸し出かしだにも影響えいきょうあたえることになるので国債こくさい金利きんりをめぐる日銀にちぎん市場しじょうとの攻防こうぼう引き続ひきつづ注目ちゅうもくです。

来週らいしゅう予定よてい

来週らいしゅう17にち)は、ことしの春闘しゅんとう経営けいえいがわ指針ししんなる経団連けいだんれん基本きほん方針ほうしん発表はっぴょうされます。

足元あしもと物価ぶっか上昇じょうしょうまえ、賃上ちんあについてどのような姿勢しせいしめ注目ちゅうもくされます。

また、18にちみず)は、日銀にちぎん金融きんゆう政策せいさく決定けってい会合かいごうひらき、その後そのご黒田くろだ総裁そうさい会見かいけんひら予定よていです。

黒田くろだ総裁そうさい任期にんきちゅうおこな決定けってい会合かいごう会見かいけんは、これふくめてあと2かい

金融きんゆう政策せいさくめぐり、前回ぜんかいのような“サプライズ”があるのか、市場しじょう関心かんしんあつまっています。

さらに、20にちきん)には、総務そうむしょう消費しょうひしゃ物価ぶっか指数しすう発表はっぴょうする予定よていです。

4%だい到達とうたつするという見方みかたあるなか物価ぶっかどこまで上昇じょうしょうするかも焦点しょうてんです。

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国民こくみん犠牲ぎせいに” 国連こくれん安保理あんぽり北朝鮮きたちょうせん非難ひなん ロシアは擁護ようご
国連こくれん安全あんぜん保障ほしょう理事りじかい北朝鮮きたちょうせん人権じんけん状況じょうきょう協議きょうぎする会合かいごうおこなわれ、日本にっぽんやアメリカ、韓国かんこくなどは、北朝鮮きたちょうせん国民こくみん犠牲ぎせいにしてかく・ミサイル開発かいはつ資源しげんついやしているとつよ非難ひなんしました。一方いっぽう北朝鮮きたちょうせんとの関係かんけい強化きょうかしているロシアは、地域ちいき緊張きんちょうたかめているのはアメリカとその同盟どうめいこくだと主張しゅちょうし、北朝鮮きたちょうせん擁護ようごしました。
Source: NHK Jun 13, 2024 08:06
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鹿児島かごしま 男児だんじりつけ 逮捕たいほ保育ほいく仕事しごとなどなや た”
鹿児島かごしま認定にんていこどもえんで、21さい保育ほいく男の子おとこのこ刃物はもののようなものでりつけたとして、殺人さつじん未遂みすいうたがいで逮捕たいほされた事件じけんで、保育ほいくが「仕事しごと人間にんげん関係かんけいなやみをかかえ、精神せいしんてき追い詰おいつめられていた。どもに対にたいしておもわずてしまった」という趣旨しゅし説明せつめいを、接見せっけんした弁護士べんごしにしていることが関係かんけいしゃへの取材しゅざいでわかりました。
Source: NHK Jun 12, 2024 21:06
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台湾たいわん河口かこう小型こがたせん侵入しんにゅう 中国ちゅうごく政府せいふ純粋じゅんすい個人こじん行為こうい
台湾たいわん北部ほくぶかわ河口かこう中国ちゅうごくぐんもと少佐しょうさ小型こがたせん侵入しんにゅうした事件じけんについて、中国ちゅうごくがいわゆるグレーゾーンの手法しゅほう台湾たいわんがわ対応たいおうためしたという見方みかたなか中国ちゅうごく政府せいふ台湾たいわん政策せいさく担当たんとうする報道ほうどうかんは「個人こじん行為こういだ」と主張しゅちょうしました。
Source: NHK Jun 12, 2024 18:06
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国連こくれん安保理あんぽり べい公表こうひょうのガザ停戦ていせんしん提案ていあん 支持しじびかける決議けつぎ採択さいたく
イスラエルとイスラム組織そしきハマスのガザ地区ちくでの戦闘せんとうをめぐり、国連こくれん安全あんぜん保障ほしょう理事りじかいでは、さきにアメリカが公表こうひょうした6週間しゅうかん停戦ていせん人質ひとじち解放かいほうふくあらたな提案ていあんについて、各国かっこく支持しじびかけイスラエルとハマスの双方そうほう合意ごうい実行じっこうするようもとめる決議けつぎが、採択さいたくされました。対立たいりつつづいてきた安保理あんぽり決議けつぎ採択さいたくされたことで、実際じっさい停戦ていせん合意ごういけた圧力あつりょくとなるのか注目ちゅうもくされます。
Source: NHK Jun 11, 2024 09:06
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能登のと半島はんとう地震じしん 輪島わじま被災ひさいした男性だんせい川崎かわさきあらみせをオープン
能登のと半島はんとう地震じしん崩壊ほうかいしたビルに自宅じたく巻き込まきこまれ、つまむすめくした石川いしかわけん輪島わじま男性だんせいがかつて夫婦ふうふ居酒屋いざかやいとなんでいた川崎かわさきあらたなみせをオープンさせました。
Source: NHK Jun 10, 2024 23:06
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大津おおつ 保護司ほごし男性だんせい殺害さつがいしたうたが 保護ほご観察かんさつちゅうの35さい逮捕たいほ
5つき大津おおつ住宅じゅうたく保護ほごつかさの60さい男性だんせい殺害さつがいされているのがつかった事件じけんで、警察けいさつが、男性だんせい立ち直たちなおりの支援しえんにあたっていた保護ほご観察かんさつちゅうの35さい容疑ようぎしゃ殺人さつじんうたがいで逮捕たいほしたことが捜査そうさ関係かんけいしゃへの取材しゅざいでわかりました。
Source: NHK Jun 8, 2024 17:06
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スズキ タイ工場こうじょう閉鎖へいさ現地げんち生産せいさんから撤退てったい小型こがたしゃ販売はんばい伸び悩のびなや
スズキは、タイにある工場こうじょうを2025ねんまつまでに閉鎖へいさし、現地げんちでのくるま生産せいさんから撤退てったいすることをめました。小型こがたしゃ販売はんばい伸び悩のびなやみ、EV=電気でんき自動車じどうしゃがける中国ちゅうごくメーカーの参入さんにゅうきびしい競争きょうそうつづいていました。
Source: NHK Jun 7, 2024 17:06
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欧州おうしゅう中央ちゅうおう銀行ぎんこう 0.25%の利下りさ決定けってい 2019ねん以来いらい 4ねん9か月かげつぶり
ヨーロッパ中央ちゅうおう銀行ぎんこう金融きんゆう政策せいさくめる理事りじかいひらき、ユーロけんのインフレりつ低下ていか傾向けいこうなどをけ、0.25%の利下りさげをめました。利下りさげに踏み切ふみきるのは4ねん9か月かげつぶりとなります。
Source: NHK Jun 6, 2024 23:06
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政治せいじ資金しきん規正きせいほう改正かいせいあん衆院しゅういん通過つうか 自公じこうなど賛成さんせい多数たすう
政治せいじ資金しきん規正きせいほう改正かいせいをめぐり、自民党じみんとう公明党こうめいとう日本にっぽん維新いしんかい主張しゅちょうまえてあらたに修正しゅうせいした法案ほうあんは、衆議院しゅうぎいんほん会議かいぎで、3とうなどの賛成さんせい多数たすう可決かけつされました。法案ほうあんは7にち参議院さんぎいん審議しんぎりしいま国会こっかい成立せいりつする見通みとおしです。
Source: NHK Jun 6, 2024 18:06
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トヨタ生産せいさん停止ていし地元じもと地方ちほう銀行ぎんこう実態じったい把握はあくすすめる 愛知あいち
大手おおて自動車じどうしゃメーカーなど5しゃくに認証にんしょう試験しけん不正ふせいおこなっていた問題もんだいで、トヨタ自動車とよたじどうしゃは、6にちあさから対象たいしょう車種しゃしゅ生産せいさん停止ていししました。今回こんかい生産せいさん停止ていしけてトヨタ自動車とよたじどうしゃ本社ほんしゃ愛知あいちけんでは、地元じもと地方ちほう銀行ぎんこう顧客こきゃく自動車じどうしゃ部品ぶひんメーカーにどの程度ていど影響えいきょうおよぶか、実態じったい把握はあくすすめています。
Source: NHK Jun 6, 2024 18:06